上海市在中国（上海）自由贸易试验区内成功发行地方政府债券

12月8日，上海市财政局通过公开招标方式，面向中国（上海）自由贸易试验区内已开立自由贸易等账户的区内及境外机构投资者，成功发行一期上海市政府债券。本次发行的上海市政府自贸区债券是我国首只自贸区债券，发行总额30亿元，期限为3年。中标结果显示，区内及境外机构投资者认购踊跃，认购倍数达到2.78倍，中标利率为2.85%。

本次招标发行的上海市政府自贸区债券是2009年地方政府债券发行以来，首只面向自贸区区内及境外投资者发行的债券品种，同时也是上海自贸区成立3年以来，首只在区内发行的政府债券，实现了我国地方政府债券市场发展和上海自贸区金融创新的深度融合，具有多方面的重要意义：一是扩大开放的广度和深度，更多路径拓展债市开放的影响力。二是推动配套制度变革。通过首单创新，可以检视自贸区政策的有效性和提升优化空间。三是在可控可测的条件下，进一步推动在岸，离岸市场的融合和定价一致性和自主性。四是深化地方债券市场建设，引导境外投资，提振市场信心。

上海市政府率先发行自贸区债券，拓宽了地方政府债券发行渠道，有助于进一步优化地方债投资群体，更好地促进地方债市场发展。据了解，本期上海市政府自贸区债券承销团由8家主承销商和14家一般成员组成，其中包括星展银行（中国）有限公司、汇丰银行（中国）有限公司、渣打银行（中国）有限公司等3家外资金融机构，深入参与此次债券发行承销工作，另有多家境外金融机构参与本期债券分销认购及投资交易，有效丰富了投资者结构，推进实现地方债投资主体多元化。

上海自贸区是金融创新和开放的“国家实验室”，债市开放是自贸区金融开放的先行者。作为债券市场开放创新的重要尝试，此次上海市政府自贸区债券的成功发行为自贸区债券业务发展奠定了坚实基础，有助于吸引全球发行人及投资者参与自贸区金融活动，助力实现我国金融市场的国际化、多元化和平衡性发展。随着人民币国际化进程不断深入，特别是自人民币加入SDR以来，人民币债券的全球金融资产配置需求不断增加，国际机构资产配置中对人民币资产配置比重不断加大，人民币国际储备货币功能得到进一步增强。截至今年11月底，在中央结算公司开户的各类境外机构达到394家，债券持有量超过7500亿元。其中，国债、央票、地方政府债、金融债等高信用等级利率债备受境外投资者青睐，合计占比超过90%。

据悉，中央结算公司作为登记托管结算机构，为本只债券发行提供现场业务技术支持以及后续登记、托管、结算、付息兑付、估值、信息披露等一体化服务。标志着中央结算公司在积极发挥国家金融基础设施职能、促进债券市场开放发展、助力上海国际金融中心建设等方面取得又一新的突破。

中央结算公司在财政部领导下，长期服务于国债和地方政府债券市场，全程支持地方政府债券管理体制改革创新，既是地方政府债发行方式自“代发代还”、“自发代还”到“自发自还”历次改革的实施平台，也是地方政府债发行支持、持续性管理和信息披露的平台。截至目前，中央结算公司2016年内支持地方政府债券发行达6万亿元。自2009年起，中央结算公司累计支持地方政府债券发行11.4万亿元。

中央结算公司日前发布《2016-2020年战略规划》，明确提出布局金融开放前沿，统筹考虑人民币债券在岸和离岸市场，以国际化能力建设为支撑，有序推动国际化服务由点及面拓展，建成与人民币国际地位相适应，跨境互联、辐射全球的核心金融基础设施这一国际化战略。以此为指导，为更好地顺应人民币国际化趋势，进一步落实自贸区“金改40条”的制度构想，中央结算公司于2015年在沪成立上海分公司，将金融基础设施核心职能延伸至上海自贸区，并为自贸区金融改革和国际金融中心建设提供有力支撑。今年9月8日，中央结算公司在人民银行、财政部的领导和指导下，正式发布《中国（上海）自由贸易试验区债券业务指引》，积极构建安全高效的自贸区债券业务体系，为境外机构参与中国债券市场提供更为便捷的途径与方式。中央结算公司还为服务支持此次上海市政府自贸区债券发行组建专项工作团队，同步推进政策对接、方案设计、业务规则起草、分账核算系统开发、市场推介等系列工作，全面做好各项相关业务和技术准备，助力此次上海市自贸区债券成功发行。

作为自贸区债券业务创新发展的良好开端，上海市政府自贸区债券成功招标发行为自贸区债券业务发展探索和积累了一系列可复制、可推广的有益经验。伴随债券业务的不断创新发展，上海自贸区也将通过不断聚集全球债券发行人和投资人，成为连接人民币在岸市场和离岸市场的重要节点。

渣打银行中国宏观策略主管刘洁将其形象描述为“在岸的离岸市场”，即债券在中国境内发行，适用中国在岸的法律、监管和结算体系，但投资的资金却来自离岸。

但耀之国际资产管理有限公司董事总经理杜洋也指出，“自贸区市场的未来在于突破政策禁区，即实现投资收益的回流。自贸区的设立若不能与离岸市场产生本质不同，则很难实现试点的改革意义。”

在与境内债市的关系上，市场人士指出，上海自贸区债市将与境内债市互为补充，因此将更加迎合和适应国际投融资环境。此外，自贸区债券市场规模可控、风险可测，在保障境内资本市场安全稳定前提下，为稳步推进我国资本市场双向开放可积累丰富的实践经验。

就监管而言，据一财此前援引中债登负责人称，上海自贸区最大特点是“境内关外”的监管制度，即“一线放开、二线管住”。也就是说，境外的资产可以自由地、不受监管地进出自贸区，但资产在区内和境内区外之间的流通需遵循相关监管部门的监管要求。

上海市政府自贸区债券的试点发行得到了财政部、中国人民银行和中国银监会的大力支持和指导。为做好债券发行工作，上海市财政局组建了2016年上海市政府自贸区债券承销团，并首次在承销团中引入了汇丰、渣打和星展等3家外资法人银行作为承销团成员，这也是外资法人银行首次参与我国地方政府债券承销业务。从各承销团成员反馈情况看，境外机构投资者对自贸区债券表示了浓厚的兴趣。